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建材现金流有所恶化坏时刻尚未到来

发布时间:2019-08-16 17:20:21

建材:现金流有所恶化 坏时刻尚未到来 2014-11-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

2014Q1- 建筑板块整体情况:业绩增速持续放缓,盈利能力有所提升。

2014Q1- 建筑行业(中信建筑指数,下同)业绩增幅继续放缓,同比环比双下滑。但盈利能力有所提升,毛利率、净利率同比上升。管理费用率和销售费用率同比均下将,但财务费用率同比上升较快,导致三费率上略微上升。现金流状况有所恶化,经营性应收项目增长较快,但环比有所改善。资产周转速度放缓,资产负债率创新高,报表扩张已遇瓶颈。

业绩增长、盈利能力、管理和现金流:(1)业绩增长方面,各子板块结构性分化显著,建筑智能、装饰、房建和园林增长快且比较稳定;(2)盈利能力方面,园林和建筑智能板块毛利率继续超过20%;( )管理能力方面,管理费用率普遍下降,专业工程和装饰期费率下降明显;(4)现金流方面,园林板块现金流依然紧张。

主要子板块2014Q1- 业绩分析。(1)建筑智能节能:营收同比增长20.81%,净利润同比增长8.1%,主要系泰豪科技业绩大幅下滑造成。

剔除泰豪科技后,板块净利润同比增长 1.65%,在子板块中增长快。我们判断,借助智慧城市建设和商业模式创新,该板块未来一年将迎来业绩向上的拐点。(2)化建工程:营收同比增长11.85%,净利润增长4.69%。经营现金流板块内部出现分化,延长化建和东华科技现金流状况较好。整体来看,我们判断该板块业绩低点已过,未来驱动力在于产业政策、订单及外延扩张,预计煤制气大规模招标需待今年底明年初。( )园林:收入增速同比增长27.9 %,净利润同比增长5.82%。行业普遍面临资金紧张。14年行业基本面维持相对稳定,但大幅反弹仍需要生态环保产业政策以及资金落实等。(4)装饰:收入增速和净利润同比增长20.88%、17.68%,业绩增速同比下滑,主业增速放缓。龙头公司业绩表现突出,我们判认为龙头公司订单充足,业绩增速相对平稳,大幅下行空间风险较小。(5)基建:水利水电无论在营收增速还是净利润增速上显著好于设计咨询、铁路轨道和交建路桥。建议重点关注设计咨询、城市轨道交通、市政、国际工程等细分板块。(6)房建:营收、净利润同比增长17.48%、24.9%,增速同比分别降低1.6 pct、提高 .44pct,主要是中国建筑增速较高拉动;毛利率同比提高0.2pct,净利率同比下降0.1pct;平均应收账款同比增长 %。

全年展望及近期投资策略:行业供需双缩,投资增速持续下滑,行业供给将同步收缩,上市公司毛利率提升但净利率难以同步提升。我们判断建筑上市公司后续扩张的主要路径将是并购整合、转型及国企改革。近期建议配置主线是“新兴成长+国企改革+跨界转型”。

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